01 Agosto 2026
O Lucro que Sobe e as Vendas que Descem, a Lição da Semapa!
Sem o impacto da mais-valia provisória do negócio com a cimenteira, o resultado líquido do grupo seria de 31 milhões de euros, uma redução de 8,6 milhões em relação ao primeiro trimestre de 2025..
Saiu esta semana uma notícia que muitos leram à pressa e da qual retiraram a conclusão errada. A Semapa, a holding da família Queiroz Pereira, anunciou um lucro de 570 milhões de euros no primeiro semestre do ano, mais de seis vezes o do ano anterior. O título é impressionante. Mas foi o que estava escrito por baixo dele que me fez parar para pensar, e que me parece merecer uma reflexão de qualquer empresário.
Porque, ao mesmo tempo que o lucro disparava, as vendas do grupo caíram quase nove por cento. Parece uma contradição. Não é. É uma das lições mais valiosas de gestão que se pode retirar dos jornais.
De onde veio, afinal, o lucro
A explicação é simples e está à vista de quem lê com atenção. Aquele lucro gigante não nasceu de vender mais nem de operar melhor. Nasceu de uma venda de ativos. A Semapa vendeu a cimenteira Secil por mais de mil milhões de euros, e essa operação gerou uma mais-valia extraordinária de mais de meio milhar de milhões que inflacionou o resultado do semestre.
O próprio grupo teve a honestidade de o esclarecer. Retirando o efeito da venda da Secil, o lucro teria sido de cerca de 54 milhões de euros, abaixo dos quase 90 milhões do ano anterior. Ou seja, olhando apenas para a operação normal do negócio, a empresa não ganhou mais. Ganhou menos. O número que fez as manchetes foi um acontecimento único, que não se repete, e não o retrato da saúde do dia a dia.
Porque é que isto importa a quem gere
Poderá parecer que uma holding cotada em bolsa nada tem a ver com a realidade de uma empresa comum. Tem tudo. A lição é exatamente a mesma, quer se movam milhões, quer se movam milhares.
A lição é a de saber distinguir o resultado extraordinário do resultado recorrente. O primeiro é o que acontece uma vez, a venda de um imóvel, de uma máquina, de uma parte do negócio. O segundo é o que a empresa gera todos os meses, com a sua atividade normal. Confundir os dois é um dos erros mais perigosos que conheço, porque cria uma ilusão de saúde que pode esconder uma doença.
Já vi empresas felizes com um ano excelente que, afinal, só foi excelente porque venderam um ativo ou receberam um pagamento pontual. E vi essas mesmas empresas em dificuldades no ano seguinte, sem perceberem porquê, quando a resposta estava ali, escondida no número redondo que as tinha iludido.
O que se deve reter desta notícia
Fico com uma ideia que aplico há muito ao meu próprio negócio, e que este caso ilustra na perfeição. Quando olho para as contas de uma empresa, minha ou de outros, a primeira pergunta que faço não é quanto lucrou. É de onde veio esse lucro.
Um lucro que vem da operação, de vender bem, com margem e de forma repetida, é um lucro saudável e sustentável. Um lucro que vem de uma venda pontual é um encaixe, e um encaixe gasta-se. Um serve para construir o futuro. O outro, no máximo, serve para ganhar tempo.
A Semapa fez, provavelmente, um bom negócio ao vender a Secil, e usou esse encaixe para reduzir drasticamente a sua dívida, o que é uma decisão sensata. Mas o empresário atento não confunde uma boa jogada de portefólio com um bom semestre de operação. São coisas diferentes, e é na segunda que mora a verdadeira força de uma empresa.
Fica, assim, o conselho que para todos nós. Desconfiem sempre do lucro que salta aos olhos. Perguntem de onde veio. Porque a diferença entre uma empresa forte e uma empresa com sorte está, quase sempre, na resposta a essa única pergunta.
